由于通胀居高不下且地缘政治和气候风险日益加剧，主权投资者正在调整其投资组合，以适应这一新的宏观环境。

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7月10日，景顺发布第十一份年度《景顺全球主权资产管理研究》报告指出，利率飙升和上市资产价格的大幅回调，导致大部分主权财富基金于2022年回报为负，绝大多数(86%)主权财富基金预计未来十年的通胀将高于过去十年。因此，许多主权财富基金正在从根本上重新审视对固定收益及私募资产的投资方式，并重拾对新兴市场的兴趣。

该研究基于142位首席投资官、资产类别主管及高级投资组合策略师的观点，他们分别来自85只主权基金及57家央行，旗下管理的资产总额达21万亿美元。

景顺大中华、东南亚及韩国区行政总裁潘新江表示：“市场去年受到几股未料的不利因素影响，从而波及资产类别的整体表现。在此环境下，主权基金正在谨慎审视其投资策略和投资假设并调整资产配置，此举并不令人感到意外。”

重新审视固定收益

研究指出，固定收益是主权投资者在未来12个月内最可能于战略性资产配置中增持的一类资产类别，净配置意向达28%，比例超过基建(25%)、私募股权(21%)、上市股票(15%)及房地产(9%)。

然而，固定收益资产未能保护投资组合免受2022年资产价格回调的影响，致使主权投资者对这一资产类别的看法有所改变。

如今，他们已不再将固定收益作为一个为多元化目的而构建的“设后不管”持仓，而更倾向于采取更主动及更具战术性的方式，通过主动调整对不同固定收益板块的部署并利用一系列类似于上市股票的策略来缔造价值。因此，另类固定收益领域可发挥更大的作用，其中私募信贷、高收益及基建债券都被视作最具吸引力的选择。

对新兴市场投资兴趣渐浓

利率上升促使投资者重拾对新兴市场的兴趣。近年来，随着发达市场资产价格在实际利率为负的情况下飙升，许多基金发现，几乎没有必要对大型新兴市场配置进行额外的研究并承担相关风险。然而，利率上升正常化似乎改变了这一看法，许多主权投资者认为，主要新兴市场的韧性、机构实力及稳定性已提升。71%的主权投资者预期，未来三年新兴市场表现将与发达市场比肩，甚至跑赢后者。

近三分之一(29%)的投资者有意于2023年增加对亚太区新兴市场的配置，令其与北美共同成为最受青睐的投资地，这一占比远超亚太区发达市场(15%)、欧洲发达市场(14%)及中东(8%)。拉丁美洲(22%)为第二受欢迎的投资地。

印度仍被视作领先的市场：76%的投资者认为，印度是2023年新兴市场债券投资的理想之选，远超其后的韩国(56%)。墨西哥(51%)、巴西(49%)、印度尼西亚(44%)及南非(41%)的吸引力也均出现显著的同比增长。

潘新江指出：“随着主权投资者专注于配置亚太区新兴市场，他们需要在信贷甄别及相关研究能力方面保持警惕，以便在投资这些多样化市场时平衡上行和下行风险。”

对私募资产更加精挑细选

主权投资者对私募资产的热情不减，其中基建被视作未来五年整体而言最具吸引力的资产类别，超越固定收益、私募股权及上市股票。

基建方面，市场对可再生能源发电的兴趣十分浓厚：81%的主权投资者将其视作一个具有吸引力的领域，其次是能源输送和供给(65%)。这在一定程度上是由欧洲地缘政治紧张局势及随之而来的能源危机造成的，后者引发了全球可再生基建需求的飙涨。

2022年的估值调整导致不同私募资产的表现出现差异，因此需要采用更有选择性的投资方式。如今，投资者对待高杠杆交易更加审慎，研究显示，近半数的主权财富基金因相关交易债务结构欠佳而于近期对房地产(48%)、私募股权(49%)及基建(43%)交易敬而远之。

房地产当前被视作最不具吸引力的私募资产领域，主要是因为写字楼和零售行业面临的挑战。许多大幅持有上述行业的主权财富基金已寻求通过工业、医疗保健及数据中心等领域实现多元化，这些行业因数字技术的发展及远程办公的增加而日益受到青睐。

但价格回调对私募股权的吸引力影响不大，仅13%的主权投资者认为私募股权不如从前具吸引力。超过三分之一(34%)的投资者认为其较以往更具吸引力，而大多数(53%)认为没有影响。

引领能源转型

如今，主权投资者比以往任何时候都更加坚定地投资于能源转型。受访者强调，气候变化（66%的受访者提到）的影响及能源转型的财务成本（53%的受访者提到）是未来十年全球经济增长面临的三大“最重大风险”中的两个，仅次于日益加剧的地缘政治风险。

2017年至2023年间，制定有ESG政策的主权财富基金数量占比从46%增加至79%，央行占比从11%升至59%。ESG的重要性日益增加，最初源于气候驱动的长期风险回报——2020年，“改善回报”及“降低风险”是采用ESG政策的首要动机。然而，俄乌冲突体现出能源安全的重要性，而且加剧了能源安全的紧迫性，促使今年主权财富基金及央行采纳ESG的速度都达到了最快水平。